Chainlink — 下個世代的 TCP/IP

比起文中提及的以太坊，我認為 Chainlink 更像是 Web3 世界中的 TCP/IP；而以太坊則更像是 OS 系統，它是建構在底層協議之上的執行環境，承載了 DeFi、RWA、穩定幣結算這些高價值的應用場景，幾乎可以說是涵蓋了 Web3 世界裡所有的價值所在。

OS 系統很重要，Windows、MacOS、Linux 承載了 Web2 時代幾乎所有的數字經濟活動，無論是企業軟件還是電商平台，甚至是金融系統，全都跑在它們之上。但沒有任何一個 OS 系統能繞過 TCP/IP，因為它才是所有數字經濟活動真正的傳輸基礎，是數據能夠在全球流動的唯一前提。

為什麼 Chainlink 已成為無可替代的標準？

我們不會說「選擇哪種 TCP/IP」，因為這個問題本身就不成立。當一個協議真正成為基礎設施，它就不再是一個選項，而是一個前提。Chainlink 也是一樣的存在。

Chainlink 之於 Web3 就如同 TCP/IP 之於 Web2，如果你足夠了解鏈上經濟的運作模式，那你就會發現，你根本沒有別的選項， Chainlink 就是那個唯一。

儘管預言機有很多，但 Chainlink 早已成為了一個行業標準：

另外，由於 Chainlink 不和任何一條鏈競爭，它服務於所有鏈——從老牌的 Ethereum、Solana，到 Sui、Sei 等新興 L1。這意味著不管未來哪條公鏈獲得最終的勝利，它依然需要使用 Chainlink 的服務。

就像當年 OS 系統百家爭鳴，儘管 Windows、MacOS 還有 Linux 笑到了最後，但它們仍然需要依靠 TCP/IP 來進行實際的數據傳輸。

對我來說，TCP/IP 的價值從來不在它自己身上。

我認為如果只是單純計算它處理的資金量或直接產生的收益，有些過於膚淺。真正能衡量 TCP/IP 具備多少價值的，應該是「有多少經濟活動，是建立在它之上才能存在的」。

根據世界銀行統計，2024 年全球 GDP 為 110 兆美元，其中數字經濟規模約佔 15 到 20%，這代表 TCP/IP 上承載了近 22 兆美元的經濟量體。

少了它，這 22 兆不是變少，而是直接消失。

用同樣的思維框架，接下來我將推算 Chainlink 的兩套估值。

第一套：交易量維度（TVE）

邏輯上，我認為最適合用來參照的應該是作為金融體系的底層基礎設施的 Swift 來看，但Swift 是會員制合作社，沒有市值可以比對。

所以這邊我們用同樣是金融基礎設施的 Visa 作為參照：

從官方數據來看，截至目前為止 Chainlink 累計促成超過 28.64 兆美元的鏈上交易，而 2024 年時官網公布的累積 TVE 為 17.6 兆 - 9 兆，到了 2025 年時這個數字達到了 27.3 兆，因此我們可以算得年 TVE 約為 9.7兆。

這裡我們參照 Visa，其年處理交易量約 16-17 兆美元，市值約 5500-6000 億美元，市值與交易量比約 3.3%。

因此，我們可以得出 9.7 兆3.3% ≈ 3200 億，然而目前 $LINK 的市值僅 70 億美元，*這之間相差了近 46 倍。

然而這個數字水分其實佔了非常大，TCP/IP 之所以有價值，其實很大一部分是來源於它不收取服務費，足夠開放、足夠夠簡單，所以最終形成網路效應，被全世界採用，幹掉了其他的競爭對手。

因此，這個 3200 億的數字更像是一個天花板參考，而非精準估值，它沒有辦法真正捕捉到底層基礎設施的核心價值，甚至於 Chainlink 本身與 Visa 一樣都有收取服務費，儘管這會讓捕獲的價值量提升，卻可能會失去一些擴張的機會。

所以我覺得我們要看的不應只是 Chainlink 促成了多少交易，還得看它保護了多少資產，就如同 TCP/IP 上頭承載了多少資產價值。這就是為什麼第二套估值，我選擇從TVS出發。

第二套：擔保價值維度（TVS）

首先我們先來計算當前市值/TVS 的比率：70億/600億≈0.12x

不過當前我認為這個數字是被低估的。拿去年也就是 2025年 9月時，TVS 高峰來做重估。當時 $LINK 市值約為 176 億，而 TVS 剛突破 1000 億大關，因此我們可以得出當時的比率應為 0.176x。

這邊就取個中間值 0.15x 來進行合理估值。根據 2024 年 6 月時 McKinsey 的報告指出，他們預測 2030 年RWA市場規模將達到 2 到 4 兆美元，基於這個數字，我又從另一個角度去進行估值分析。

2023 年底，鏈上 RWA 市場規模約 150 億美元，而到了 2025 年底，這個數字已成長至 300 億美元，由此可推出 RWA 市場的 CAGR 約為 41%，如果維持這個歷史增速外推，到 2030 年 RWA 市場規模將達到約 1.7 兆美元。

而這 1.7 兆美元中，保守估計會有超過 30% 市場價值能被 Chainlink 捕獲，所以實際上 2030 年我給 $LINK 的合理估值為 1.7 兆*30%*0.15x = 765 億美元。而這個數字距離當前的 70 億市值還有著 10 倍以上的距離。

RWA 的真正入口：區塊鏈的最底層基建

當前華爾街機構還是以科技股的邏輯來看待 $LINK ，從 fee 收入到代幣經濟學，這就像當年有人試圖用每月的維護費來評估 TCP/IP 的價值。

但事實卻是如今它早已成為整個數字經濟中最底層，不可或缺，無法被替代的存在，此時所有的定價其實都無法反映出它應有的價值。

而我想 Chainlink 遲早有一天也會如此，前提是你相信區塊鏈技術會是未來經濟體系中不可或缺的一部分。

市場的認知錯位不會永遠存在。

當機構開始用「它保護了多少資產」來替 Chainlink 定價的那天，那麼今天的價格會顯得像是一個不可思議的禮物。

TCP/IP 從來不需要向任何人證明自己的價值，它只需要等待世界意識到，少了它，一切都不會存在。

$LINK 也是。